某公司2010年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前... - 题库

【简答题】

某公司2010年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，分期付息，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如表所示：

要求：
(1)假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构下公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构(假设资本结构的改变不会影响息税前盈余，并符合股票市场价值公式的条件)以及最佳资本结构时的加权平均资本成本(百分位取整数)。

(2)假设2006年有一个投资项目，投资额为600万元(没有建设期，一次性投入)，项目计算期为6年，预计第1～2年每年的现金流量为120万元，第3～6年每年的现金流量为180万元。投资该项目不会改变上述最佳资本结构，并且项目风险与企业目前风险相同。计算项目的净现值并判断是否该上该项目。
(P/A，12%，2)=1.6901 (P/A，12%，4)=3.0373 (P/S，12%，2)=0.7972

参考答案

(1)由于债券是平价发行、分期付息、不考虑手续费，所以，税后债务资本成本=票面利率×(1-所得税率)，即：票面利率=税后债务资本成本/(1-所得税率)
确定最佳资本结构
①当债券的市场价值为500万元时：
年利息=500×3.5%/(1-30%)=25(万元)
股票的市场价值=(500-25)×(1-30%)/15%
=2 217(万元)
公司的市场价值=500+2 217=2 717(万元)
②当债券的市场价值为1 000万元时：
年利息=1 000×4.2%/(1-30%)=60(万元)
股票的市场价值=(500-60)×(1-30%)/16%
=1 925(万元)
公司的市场价值=1 000+1 925=2 925(万元)
通过分析可知：债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构
加权平均资本成本
=4.2%×1 000/2 925+16%×1 925/2 925
=12%
(2)净现值=120×(P/A，12%，2)+180×(P/A，12%，4)×(P/S，12%，2)-600
=202.812+435.840-600
=38.65(万元)
结论：应该投资该项目

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