【简答题】
某新建项目设计生产能力为550万吨/年,总投资140000万元｡其中建设投资125000万元,建设期利息5300万元,流动资金9700万元｡根据融资方案,资本金占项目总投资的比例为35%,由A､B两个股东直接投资,其资金成本采用资本资产定价模型进行确定,其中社会无风险投资收益率为3%,市场投资组合预期收益率为8%,项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取1;项目其余投资来自银行长期贷款,贷款年利率为7%｡所得税税率为25%｡
项目达到正常生产年份的营业总收人为t25000力元,营业税金及附加1200万元,固定成本42500万元｡可变成本21000万元｡(收入和成本均以不含增值税价格表示)
在对项目进行不确定性分析时,设定投资不变,预测产品售价和经营成本发生变化的概率见表6-1｡
表6.1 可能事件及其对应的财务净现值
| | 销售收入 | 经营成本 | |
| 投资/万元 | 变化状态 | 概率 | 变化状态 | 概率 | 净现值/万元 |
| | | | -20% | 0.2 | 10344 |
| -20% | 0.25 | 0 | 0.5 | -33304 |
| +20% | 0.3 | -77557 |
| | | -20% | 0.2 | 87036 |
| 140000 | 0 | 0.5 | 0 | 0.543388 | |
| +20% | 0.3 | -864 |
| | | -20% | 0.2 | 163712 |
| +20% | 0.25 | 0 | 0.5 | 120064 |
| +20% | 0.3 | 75812 |
问题:
1､计算本项目融资方案的总体税后资金成本｡
2､计算本项目达到盈亏平衡时的生产能力利用率,并判断项目对市场的适应能力｡
3､计算本项目财务净现值大于等于零的概率,并判断本项目的财务抗风险能力｡
4､说明当项目面临风险时,常用的风险对策有哪些｡
知识点:本题考点涉及教材《项目决策分析与评价》中融资方案设计和优化､资金成本､不确定性分析和风险分析､财务评价的有关内容｡
参考答案
1.资本金的成本Ks=社会无风险投资收益率Rf+项目的投资风险系数β(市场投资组合预期收益Rm-社会无风险投资收益率Rt)
资本金的成本=3%+1×(8%-3%)=8%
总体税后资金成本=8%×35%+7%×(1-25%)(1-35%)=6.2125%
2､BFP(生产能力利用率)=年总固定成本/(年销售收入-年总可变成本-年销售税金与附加)
=42500/(125000-21000-1200)=41.34%
3､第一种算法:计算净现值的组合概率,将净现值从小到大顺序排列,并计算财务净现值小于等于零的概率｡
P[NPV<0]=0.35+(0.4-0.35)[864/(864+10344)]=0.354
或P[NPV<0]=0.4-(0.4-0.35)[10344/(864+10344)]=0.354
财务净现值大于等于零的概率=1-0.354=64.6%
说明本项目抗风险性能力较强｡
第二种算法:计算净现值的组合概率,将净现值从大到小顺序排列,并计算财务净现值大于等于零的概率｡
P[NPV>0]=0.65+(0.8-0.65)[10344/(864+10344)]=0.788
或P[NPV<0]=0.8-(08-0.65)[864/(864+10344)]=0.788
说明本项目抗风险性能力较强｡
4､当项目面临风险时,主要风险对策有风险回避､风险控制､风险转移､风险自担｡
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